VC/PE 对上市公司的渗透率好不容易冲到 6 成，疫情又给打回去了
作者：冬雪 编辑：Judy
来源：IT桔子
过去十多年里，随着资本市场板块的丰富、中国公司批量的成长，每年能上市的公司数量实现了阶梯式上升，每年上市的公司数量从 2012 年的几十家，增长到 2021 年的近 600 家。资本市场发展繁荣。
经过分析我们发现，其中不变的是：中国公司上市的主流地方几乎始终是 A 股，港股和美股占比多数时候是个位数。上市公司的类型多数仍是传统制造公司，声势较大的互联网公司在每年上市公司中占比在 3% 以下。
变化的是：越来越多的上市公司在一级市场进行过融资，也就是 VC/PE 的渗透率有了提高——从 2012 年的 41.7% 提升到 2020 年的 58.2%。
有过一级市场融资的上市公司，80% 融资在 3 轮以内，50.2% 融资总额在 1 亿元以下。人民币始终是融资主流。
以下是数据详情与分析。该内容节选自 IT 桔子即将发布的《中国上市公司一级市场融资历程分析报告》，欢迎关注。
近十年中国上市公司数量呈波动上升趋势。
2017 年为前几年最高值，达 444 家。2018 年上市节奏大幅下降，仅有 198 家。2019 年-2021 年逐年上升，2021 年为 587 家，为近 10 年最高点。2022 年前 9 个月，合计有 288 家中国企业实现上市。
从近十年中国上市公司总募资金额来看，基本也呈上升趋势。自 2012 年的 338 亿增长至 2019 年的 3728 亿，7 年翻了超 10 倍。2020 年总募资金额升至 6953 亿，较上一年近乎翻倍，这一年中芯国际上交所上市，募资超 500 亿；2021 年总募资金额基本去 2020 年持平，2021 年中国电信上交所上市，募资 471 亿。2022 年前 9 个月，总募资金额为 3942 亿。
中国公司上市地主要有 A 股（包含深交所、上交所、北交所），港股（港交所）、美股（包含纳斯达克及纽交所）。由 IT 桔子统计数据可知，A 股始终是中国新经济企业上市的主阵地，除此之外港股也占有一席之地。
2012 年近乎 100% 的中国新经济企业都选择在 A 股上市。2013 年由于 A 股停市，当年上市企业总量为近十年最低。2016 年一批互联网公司走到 IPO 阶段，由于互联网及技术类企业需要较高的资金门槛，因此这类公司净利润并不高，而港股和美股对企业净利润的要求相对 A 股更为宽松，因此自 2016 年中国企业赴境外上市逐渐成为趋势。当年中国赴港上市企业占比超 10%。2017 年中国境内赴港上市企业及赴美上市企业占比同样接近 10%。
2018 年由于「最严发审委」，中国上市企业中 A 股占比低至 50%，赴港上市企业占比超过 30%，同时这一年也是企业赴美上市高潮的开端，2018 年赴美上市企业占比超 15%。美股对上市企业的利润要求较港股更低，同时美股更看好互联网企业的未来，因此对于上市的互联网企业给出了较高的估值，再加之一批即将到期的美元基金急于把项目推上市，以便尽快清算回笼资金。因此从 2018 年起，中国公司赴美上市逐渐增多。另外，也是在 2018 年，港交所对于新经济、新科技企业也放宽上市条件，即允许「同股不同权」、「生物科技公司满足条件可亏损上市」等。
2019 年-2022 年对于 A 股来说，科创板、创业板、北交所的设立以及全面注册制的推进，都不断推动中国资本市场深入、健康发展。因此 2019 年-2021 年 A 股上市企业占比基本在 70%-80%。这 4 年赴港上市企业占比逐渐低至不足 10%。而在政策监管及中美贸易战下，赴美上市企业也逐渐减少。此外这 4 年中，不少互联网巨头，如百度、携程、B 站、京东、网易等实现港股二次上市。
互联网平台类公司是指以美团、快手、微博等为代表的以互联网平台为载体进行业务布局的公司。
2012 年-2022 年中国互联网公司上市呈「M」状波动。2012 年仅有 2 家，到 2014 年增长至 13 家，之后到 2017 年呈下降趋势，到 2017 年仅有 3 家 IPO。2018 年互联网公司 IPO 数达到近 10 年顶峰，为 19 家，到 2019 年降至 13 家，2020 年-2021 年也分别为 13 家和 14 家，2022 年前 9 个月，这一数量再次降低至 3 家。
上市互联网平台公司占比在 2012 年为 2.8%，2013 年受 A 股停市影响，互联网平台公司更偏向于选择境外上市，因此占比超过 35%；2014 年占比 7.8%，到 2015 年恢复到 2% 左右。2018 年 A 股最强监管令下，再次提高了互联网平台上市公司占比，之后这一比例再次回到 2% 左右，并基本稳定。
近十年的中国上市公司在一级市场阶段有 50.2% 接受过股权融资。
除了 2013 年 A 股停市而引发异常外，自 2012 年到 2020 年，VC/PE 对上市公司的渗透率不断提升，从 2012 年的 41.7% 提升到 2020 年的 58.2%。
中间在 2018 年由于「最严监管令」，同样使得境外上市企业占比较高，这类企业的一级市场融资高于整体，导致该年内 VC/PE 渗透率达到 60.1%。
疫情与中美脱钩开始后，即近两年里，VC/PE 渗透率再次回到 40%-50% 之间。
在一级市场有融资的中国上市公司中，80% 获 1-3 轮融资。
2012 年中国上市公司在一级市场有融资的企业中，有 28 家获投 1-3 轮，占比超 90%，获投 4-5 轮的有 2 家；2013 年-2018 年，上市公司在一级市场获投 1-3 次的企业占比呈「倒 V」型，中间年份集中在 80%-95% 之间，两端则占比在 60% 左右。
自 2019 年起，在一级市场获投 1-3 次的企业占比基本稳定在 70%-80% 左右，也是自 2019 年开始，一级市场企业获多轮融资再上市的比例增多，4-5 次占比每年均超过 10%，6-10 次的占比也基本接近 10%。
疫情以来近两年，一级市场也出现融资 10 次以上后上市的案例，如滴滴出行、优客工场等。
在一级市场有过融资的中国上市公司，52% 总融资额都在 1 亿元以下。
在 2018 年之后，1 亿元以上的比例显著增加，拿到 1-5 亿元融资的公司占比从 2018 年的 30% 增长到 2022 年的 35%。
上市前在一级市场融资最多的公司多数为互联网公司，其中滴滴出行*、美团、阿里巴巴、商汤科技、贝壳、快手等，均超过了 300 亿元。
在多个趋势图中，我们看到「2020 年」成为一个数据拐点——
疫情的发生与持续、中美脱钩的影响，对创业公司的成长影响、对中国公司赴美上市、对美元基金的募资等都产生了影响。
在《中国上市公司一级市场融资历程分析报告》中，我们将 2020 年到现在，即近两年的中国上市公司作为关注目标来分析，看看「新环境」下上市的中国公司呈现怎样的状态。
报告即将发布，敬请关注 IT 桔子公众号，获取一手信息。
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